◆ 业绩同比下滑,商贸城三期二阶段市场还未有效增益:公司本季度业绩同比下滑明显,营业收入同比下降10.52%,净利润下降9.60%。我们认为,公司如此业绩表现的主要原因是主营业务市场经营的增速开始放缓,增幅持续低于预期,虽然商贸城三期二阶段市场已于2011年4月20日投入运营并产生相应效益未计入一季度数据),但大幅贡献利润还需一定的培育期;且公司房地产销售业务的收入有很强的周期性,每次大笔收入确认需要一定的时间间隔,不能经常性体现收益效果。

　　◆公司将以商城建设为主,并多元投资于各物流相关产业:公司未来的经营将以管理中国小商品城为主,兼营投资电子商务、国际贸易、现代物流、购物旅游等与物流相关的各种产业。义乌市场小商品大多为消费周期短、价格低廉的生活必需品,无论是国内市场,还是非洲、南美洲等新兴市场的刚性需求巨大,是公司今后的重点发展建设方向。公司所开发的房地产项目东城印象预计也在未来1-2年内交付。2011年公司经营目标为:营业收入40.97亿元,利润总额12.00亿元。

　　◆盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.65元、0.71元和0.81元,按4月29日的收盘价26.28元计算,对应的动态市盈率分别为41倍、37倍和32倍。对比商业板块2011年整体24倍的预测市盈率,目前公司估值高于板块预期值,但考虑到公司稳定的成长空间,所以仍然维持公司"增持"的投资评级。