2011年中期，公司实现主营业务收入8.2亿元，同比增长29%，归属于母公司净利润为92.2百万元，同比增长16%，每股收益0.26元，低于市场预期。2011年中期三项费用率为69.21%，去年中期为57.22%。公司对营销终端深度挖潜，加大对基层医院的下沉和新产品的全国推广力度，导致销售费用急增，期间销售费用率达到60.54%，去年中期仅为47.91%。 在中药材和人工成本上涨的大背景下，公司去年开始推行6西格玛管理，成本有效下降，期间处方药和OTC产品毛利率均有所提高，综合毛利率为83.16%，比去年同期提升9.03个百分点。

　　处方药产品梯队健全，未来增长空间广阔 2011年中期，处方药销售收入为6.3亿元，同比增长31%。老产品梯队中艾迪注射液预计实现销售3.5亿元、复方斑蝥胶囊接近1亿元、银杏达莫注射液1.1亿元，这三个品种预计未来稳健增长。新产品梯队中洛铂销售收入超过4000万元，明年有望过亿；科博肽销售收入较小。代理品种(EPO，白介素-1)销售势头良好，预计在3000~4000万元左右。

　　公司实际经营质量好于报表体现的业绩，在不考虑激励费用的前提下，我们暂维持对公司的盈利预测，预计2011~2013年每股收益为0.75元、0.99元和1.30元，归属于母公司净利润的增长率为35%、32%和31%，对应2011年PE仅为25倍，估值有吸引力。我们维持“买入”的投资评级。