成本上升致毛利率下滑。虽然上半年菊酯、草甘膦价格同比均略有上涨，但是由于黄磷等原材料价格普遍上涨，劳动力成本大幅增加，上半年公司杀虫剂、除草剂业务综合毛利率分别下降 3.3、5.8个百分点至 22.9%、4.8%，其中除草剂业务毛利率创历史新低。

　　菊酯景气回升，草甘膦低迷。上半年国内农药行业复苏进程仍然曲折，预期中的旺盛需求未能出现。公司菊酯产品景气有所回升，虽然卫生菊酯市场受国内非法侵权产品的冲击较大，但仍然实现销售增长(去年同期收入为 3.14亿元) ，进而带动杀虫剂业务整体保持增长。 除草剂方面，草甘膦受产能集中释放及国外竞争对手低价策略的影响，价格仍然低迷，虽然麦草畏销量同比增长 35%，但除草剂业务收入仍同比下滑 31.9%。补贴收入同比减少。报告期内，公司补贴收入同比减少较多(2010 年上半年政府补助 2165 万元) ，这也是净利润同比下滑的原因之一。

　　结合公司中报反映出的经营信息，我们相应下调公司2011-2013 年 EPS预测至 0.73、0.95、1.20 元，草甘膦下行空间有限，菊酯和麦草畏业务景气向好有望逐步带动公司重回增长轨道，而公司未来新产品也可望逐步推出，维持“推荐”的投资评级。