酱醋调味品毛利率略有提高，收入占比稳中有升。受宏观因素影响，上半年国内CPI高企，公司主要原材料玉米、大米、大豆和小麦等价格一直处于高位运行态势，对公司生产成本造成一定的压力。在此情况下，公司通过营销改革的持续进行，品牌整合力度的不断加大，产品结构的进一步优化进行部分转移，上半年，公司酱醋类产品销售毛利率增加1.79个百分点，达到36.63%。实现销售收入3.32亿元，占公司总营业收入的69%，同比增加4个百分点，主营业务进一步突出。

　　产品结构持续优化。2010年以来，公司不断对食醋产品结构进行优化延伸，已经基本完成现有恒顺、金山、北固山等品牌的梳理，将原有200 多个产品整合为100 个左右，并最终形成食醋的拳头产品。上半年，公司以研发机制的创新推动产品附加值的提升，以研发思路的调整推动产品市场竞争力的提高，目前已完成食醋及延伸产品的新品开发共计40 余种，包括醋豆子、醋糕、醋糖、世博会高档礼品醋系列产品等。

　　公司启动“醋酒并举”的发展战略。2010年底，公司启动“醋酒并举”的发展战略，组建黄酒事业部，采用“东方之韵”，“一品苏黄”作为主要品牌。报告期内，公司3万吨黄酒项目已经初步建成，产能已部分释放，目前已进入产品上市阶段。其中，恒顺老酒、京口优黄、京口特黄、一品苏黄、东方之韵等系列产品的市场已覆盖到了苏、锡、常和苏北部分城市以及上海地区，年内预计可形成销售额2000万元左右，3-5年内，实现销售额5000万左右。

　　公司作为中国食醋行业龙头企业，拥有巨大的潜在的品牌价值，存在较大的提价空间，而且公司正在迎来产品结构优化、营销体制改革等新时期，所以我们看好公司未来3-5年的发展。我们预计公司2011-2013年EPS为0.37元、0.42元和0.52元，对应的PE分别为41倍、36倍和29倍，考虑到公司目前的估值较高，继续给予“推荐”评级。