营业收入和净利润增速小幅超预期。2011 年上半年公司实现营业收入 32 亿元，同比增长 33.94%，实现营业利润 1.39 亿元，同比增长34.21%，归属于母公司所有者的净利润 1.19 亿元，同比增长 37.95%，上半年 EPS 为 0.11 元相比去年 0.08 元增长了 37.5%。公司整体毛利率的下降 2%以及期间费用率下降 2%是营业利润与营业收入保持同步增长的主要原因。

　　航空发动机及其衍生品稳定增长，是公司后续发展基石。公司航空发动机及其衍生品上半年收入增长 25.52%，主要原因是航空发动机产品销量增长，与我们之前预期一致。我们预计，未来 5 年军方采购国产战机总量为 1265 架，配套军航发动机将达 71.3 亿美元，公司后续发展具备良好的空间。

　　QC280/QD280燃气轮机与斯特林发动机又获新支持。2011年4月，国家发改委颁布实施了《产业结构调整指导目录(2011 年本)》，太阳能光热发电被放在突出位置，公司斯特林太阳能热发电项目属于产业结构调整指导目录范畴，又属于国家"十二五"规划中新能源产业，在政策上将有利于促进项目的发展；中航工业积极支持公司 30 兆瓦级燃驱压缩机组研制，为公司实现跨越式发展奠定了坚实的基础。

　　我们预计公司2011-2012 年EPS 为 0.27元和 0.34元，对应PE 为70倍和54倍，考虑到公司在整个航空制造业里的突出地位，沈阳黎明注入预期以及国家航空发动机重大科技专项有望年内出台，维持公司“买入”评级。