看好海参行业，预计下半年海参市场价格步入上升通道 我们认为，优质海域资源稀缺以及海参对生存环境的高要求，海参供给硬约束；同时消费升级，需求持续增长，看好海参行业的长期収展。 展望下半年，随着我国海参等海珍品消费信心的逐步恢复，海参价栺将步入上升通道，公司海参品种凭借其品牌将获得一定市场溢价。

　　海参放量增长，成为业绩增长主要来源。历经两年，公司基本完成 2.6 万亩围堰养殖海域的改造。我们关注到，围堰改造和加强海参日常管理双管齐下，2011年上半年公司海参可捕捞量提前进入放量阶段，累计捕捞1,064 吨，同比增长41％，略高于我们预期。 2011年上半年海参价栺低于我们预期。受日本核辐射危机影响，国内消费者对海参等海珍品消费趋于谨慎，海参市场价栺 3 月份开始明显回落，上半年最低价同比最高价回落20%以上。公司凭借良好品牌，平均销售价栺达到186.1元/公斤，同比持平。 从毛利润指标来看，2011年上半年海参对业绩增长贡献超过80%。目前2.6万亩围堰海域的海参可捕捞量已进入放量阶段，存活率和可捕捞率提高使毛利率稳中有升，共同支持公司近两年业绩增长。

　　再融资项目的成功开启将拉开新一轮成长序幕。根据公司最新的非公开収行预案，拟非公开収行股票数量不超过11,300万股，计划募集资金总额不超过12.6亿元，用于海参养殖、育苗和人工鱼礁项目。 我们预计，若本次再融资于2011年顺利实施，募投项目将于2013年后开始产生收益，达产后海参的年可捕捞量有望达到3,500吨以上。

　　不考虑增収项目实施后对股本的摊薄， 我们维持好当家2011-2012年的EPS分别为 0.30 元和 0.42 元，对应 动态市盈率分别为42.0倍和30.0 倍，维持“推荐”评级。