经营效率提升弥补毛利率下降：公司综合毛利率为30.8%，同比下降3.49%，主要原因是原材料价格持续上涨、人力成本不断增加、人民币升值压力。期间内总体费用率为18.82%，较去年同期下降2.89%。其中，销售费用率为15.23%，同比下降2.5%，主要原因是促销费和广告费的节约；管理费用率为3.68%，同比下降0.32%；财务费用率为-0.09%，同比减少0.07%，每股收益大幅增加的主要原因是营业成本控制较好，此外费用占比最高的管理费用增幅低于收入增幅也是重要原因。

　　洗衣机市场高增长的受益者：今年上半年洗衣机销量为2660万台，同比增长16%，其中内销1797万台，同比增长19%，外销869万台，同比增长9%。总体来讲洗衣机市场销量增速良好，公司作为洗衣机市场的领先企业享受到了市场高增长带来的利益。 报告期内， 滚筒洗衣机销售增长40%以上，出口洗衣机完成年度计划64%，实现销售收入3.2亿元，比去年同期增长97.27%。作为一家老资历的家电制造企业，公司承袭了日资企业重视技术研发、产品研究的传统，虽然拥有技术研发和产品创新的优势，但市场营销的短板表现也较为明显。而从今年上半年的市场表现来看，洗衣机市场占有率不但稳居行业前三，上半年市场占有率为8.96%，面对众多品牌的冲击仍然维持稳定，实属不易。销售活动方面，公司通过开展"春季变频攻坚战"、"百日大会战"等促销活动，增强网点营销能力；销售渠道方面，通过拓展电子商务新型渠道市场，同时采取有针对性的产品营销促进销售快速增长。我们认为，随着渠道扁平化和多元化的发展，公司营销方面的劣势将逐渐消失，产品技术和性价比方面的优势将逐步显现，预计公司市场占有率将维持稳定向上的发展趋势。

　　产品技术升级维持公司盈利能力：自从价格杀手美的通过一系列的并购活动进入了洗衣机市场，以价格为武器对市场份额的争夺一直在持续着。年初，美的甚至推出了1500元史上价格最低的滚筒洗衣机，这对整个洗衣机市场的影响是相当震撼的。价格战背景下，通过产品升级，提高产品毛利率的能力显得尤为重要。作为业内技术领先者，公司募投项目直流变频电机已经投产。该技术简化了传动机构和减速装置，降低了洗衣机的故障率，同时大幅度降低了成本，在原材料和人力成本上涨较为明显的今年保障了了产品毛利率的稳定。此外，通过直流变频技术智能控制还能提升洗涤效果，实现了能效提高40%、噪音降低30%的目标。

　　洗衣机产品作为最早进入家庭用户的白电产品，保有量较高的城镇用户存在较大的更新需求，保有量仍然较低的农村也存在较大的购买需求，我们认为该产品在未来几年的增速仍然能维持在稳定较高的水平上。公司最为洗衣机行业的技术领先者，拥有伊莱克斯和惠而浦的代工需求和日本的返销需求，中高端产品需求稳定，整体毛利率较高。我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.90元和1.12元，对应的PE分别为12倍和10倍，鉴于公司良好的发展态势，我们给予公司推荐评级。