公司公布半年报：2011年上半年实现营业收入7.4亿，同比增长20.86%；营业利润7300万，同比增长26.8%；归属于母公司所有者的净利润6200万，同比增长25.9%，基本每股收益0.34元。上半年公司收入增长最快的区域主要为河北子公司和国际市场，分别增长40%和53%，合计1.2亿，占总收入16%。主要来自销量增长，除老客户订单量自然增长外，新客户开发是推动收入增长的一个重要因素。

　　上半年油价高位徘徊，导致公司上游原材料价格居高不下，使得市场一度担心公司毛利率下滑在所难免。但从中报情况看，公司上半年毛利率19.14%，同比上升0.37个百分点，未降反增。单季度来看，一、二季度毛利率分别为19.8%和19.21%。

　　子公司广州永新新建成年产12000吨多功能、高阻隔包装材料的生产能力，预计达产后正常年销售收入约3亿元，净利润1900万元。广州永新为外商投资企业，注册资本6000万元人民币，主要生产经营塑料彩印复合软包装材料，农膜新技术及新产品，工程塑料等。永新股份现持有广州永新70%股权。从广州永新历史数据来看，生产产能和盈利水平均不高。预计2010年销量0.4万吨，净利率3%，远低于公司整体水平9%。考虑到广州永新的生产能力和盈利水平不利于公司以广州为中心拓展南方市场业务，故此次的新建产能以提升产品结构为出发点，预计新项目的净利率水平为8%，较老产能大幅提升。

　　我们预计11-13年EPS为0.84元、1.07元和1.48元，我们认为给予公司2012年20X、2013年15X的PE比较合适，合理估值水平在21.5元，对应当前股价存在低估，维持“增持”评级。