2011 年上半年业绩同比增长59.38%，超出市场预期10%。报告期内，公司实现销售收入 344.22 亿元，比去年同期增长34.28%，实现利润总额9.21 亿元，归属于上市公司股东的净利润7.02 亿元，同比增长71.74%，每股收益0.51 元，较上年同期0.32 元增长59.38%，略超市场一致预期0.47 元。
与上年同期相比，公司自产铜量增长11.61%、硫精矿增长6.58%、阴极铜增长6.17%、硫酸增长15.74%、黄金、白银分别增长14.66%、26.9%，公司充分享受了规模生产的效益。另外，由于日本印度精铜产能收缩导致现货加工费飙升，公司签订的2011 年上半年长协TC/RC 由去年的46 美元/4.6 美分上升至72 美元/7.2 美分，同比上扬56%。同时冶炼副产品硫酸等化工产品价格上涨(其中硫酸价格涨幅超过40%)推升其综合毛利率增加了12.41 个百分点，极大改善了公司铜冶炼的综合利润。
公司是铜行业龙头之一，主营铜采选冶炼及加工业务，当前拥有6个矿山，4个冶炼厂以及6家铜加工厂。目前公司阴极铜产能达85万吨/年，经营以稳健为主，公司发展战略不断向上游资源和下游深加工稳步扩张。公司盈利主要来源于副产品及铜精矿冶炼加工。2010年铜冶炼中的黄金、化工等副产品成为主要利润来源，副产品盈利占比高达70%以上。由于当前公司资源自给率仅为5.76%，明显偏低，目前每年需进口40-50万吨的铜精矿，因此，冶炼加工费的上涨将成为确保公司铜业务利润的主要来源。
投资评级：我们维持2011-2013 年的盈利预测为1.15/1.41/1.85 元，目前股价对应动态PE 为20.6/16.7/12.7 倍。公司后续矿山注入将不断提升资源自给率，撬动业绩增长引擎，维持增持评级。