公司11H1收入8.16亿元(+29.42%)，归属于母公司股东净利润0.92亿元(+16.23%)，EPS0.26元符合我们预期的0.26元；扣非后EPS 0.23元。ROE为10.11%，经营性现金流0.41元/股(+96.23%)。11H1销售费用率仍高达60.54%，但相比11Q1的64.92%有所下降。11H1扣非后净利润增长5%较11Q1(下降27%)明显好转。上半年营销大力投入后，业绩有望在下半年体现。

　　公司聚焦中药主业，将产业发展方向瞄准市场空间广阔的心血管和肿瘤治疗药物。公司地处民族药资源丰富的贵州省，拥有得天独厚的开发民族中药的优势。公司通过产品的二次开发、收购、抢仿和代理等方式获取了多个优质药品，复方荭草注射液、米槁心乐滴丸等有望成为重磅潜力品种。公司处方药主要包括艾迪注射液、复方斑蝥胶囊、银杏达莫注射液等，今年处方药有望实现30%的销售增速。

　　公司计划以10元/股对7名高管和125名技术人员授予1000万股。解锁条件为11-13年净利润不低于2.34亿、2.72亿、3.16亿，即增速为20%、16%、16%。整体而言解锁条件相对较低、激励费用偏高，对业绩摊薄明显。若不考虑股权激励，则维持11-13年EPS0.72/0.92/1.14，对应11-13年PE26/20/16。若考虑股权激励，则11-13年EPS0.68/0.81/1.04，股权激励摊薄业绩6%/12%/9%，对应11-13年PE28/23/18。公司产品线有一定特色，营销实力突出，经历2010年的营销改革和短期阵痛，业绩持续改善。虽然激励仍存不确定性，股价可能受抑，但考虑经营趋势和估值吸引，维持“谨慎推荐”。