公司2011年上半年实现主营业务收入36.99亿元，同比增长8.26%；实现营业利润3.18亿元，同比增长47.47%；实现净利润2.74亿元，同比增长73.08%；扣除非经常性损益后的净利润同比减少18.37%，每股收益0.63元。

　　生猪屠宰和肉制品加工是占比公司收入最大的主营业务，公司将进一步利用其拥有的种猪繁育生猪屠宰肉食品加工完整产业链优势，在生鲜和熟食业务上不断加大对细化产品研发和销售渠道的拓展力度，实现营收的稳定增长。公司目前虽然已占据北京生鲜肉市场40%以上的份额，但是肉类加工业务的毛利率水平依然较低，收入的增长仍主要依靠销售规模的扩张。鉴于上述情况，公司努力朝猪肉深加工和熟食等利润率较高的下游行业发展，目前进展顺利。与此同时，公司还于近期成立了负责电子商务的子公司，将猪肉产品的销售渠道拓展到网络上去，进一步丰富盈利模式。

　　公司的白酒业务一直保持着营业收入占总收入第二，而净利润占比第一的态势。白酒业务依然是公司毛利率最高、最具竞争力的主营业务，公司上半年实现白酒业务收入13.56亿元，同比增长31.47%，2011年第一季度牛栏山酒厂产量位居全国重点白酒企业第3位，我们预计销量在8.6万吨左右。

　　公司肉制品业务增长稳定，白酒业务推进产品结构升级、种猪业务规模扩大是未来看点。鉴于养殖业高景气和下半年是白酒传统消费旺季，预计2011-2013年EPS分别为0.95、1.15、1.34元，我们认为目前公司各项业务增长稳健，股价被严重低估，按照PS估值结合同行上市公司，白酒给3倍，肉品屠宰业务1倍，种猪业务5倍，目标价24.8元，维持“增持”投资评级。