星网锐捷近日发布2011 年半年报，公司上半年实现营业收入10.22 亿元，同比增长39.94%，归属于于上市公司股东的净利润为4860.75 万元，同比增长0.77%，基本每股收益和稀释每股收益为0.1385 元，同比增长0.8%。公司同时预计今年1-9 月份净利润同比增长0%-30%。由于公司一季度净利润为-1852万，二季度当期实现利润转正，达到6496万，这种变化是相当积极的。

　　我们分析今年一季报、中报以及2010 年的中报列示的数据，之所以今年中报的收入仍然增长了39.94%，但净利润同比仅增长0.77%，主要原因是一是公司持有63.64%的福建星网锐捷网络有限公司利润大幅减少，2010 年上半年度福建星网锐捷网络有限公司营业收入为2.76 亿元，净利润有2038万，而2011 年上半年营业收入为3.71 亿元，但净利润仅为758 万，减少1280 万。导致利润减少的原因主要是公司在一季度调整布局，大量增加人才储备以及大举投入研发费用。2011年半年报也显示：研发费用占1.31 亿，而2010 年上半年研发费用为8421 万，增加了4709 万，另外2011 年上半年的研发费用占营业收入的比例为12.82%，已经超过了10%，甚至超过了华为、中兴。二是公司收到的税费返还大幅减少，2010 年上半年为3462 万，2011 年上半年为1881 万，减少了1581 万。但根据我们从税务相关单位获取的信息表明：由于软件税费返还的相关政策今年有变动，目前仍有部分税费没有计量完毕，不能及时返还企业。

　　我们估计，11年、12年公司的收入增速为43.9%、33.7%，净利润增速为33.9%、32.9%。对应EPS分别为0.53元、0.70元。维持增持-A的投资评级。