上半年，公司收入3.1亿元，营业利润4476万元，权益利润2910万元，分别增长30%、24%、21%，EPS 0.10元。其中，第二季度收入1.3亿元，营业利润2386万元，权益利润1577万元，分别增长26%、33%、26%。

　　上半年收入增长较快，主要是新合并了酒店管理公司的收入；酒店管理公司收入分为两块：经济型酒店自营业务收入(即金一村收入)，高星级酒店管理费收入。上半年，新街口金陵饭店收入约1.3亿元，增长8%，毛利率81%，基本稳定；商品贸易业务收入约1.5亿元，增长26%，毛利率20%，提升3.3个百分点；金一村收入1480万，高星级酒店管理业务收入1726万。上半年销售费用大幅增长102%，主要原因是新合并了金陵酒店管理公司。截至6月底，连锁酒店总数突破100家(其中五星级73家，四星级13家，经济型14家)，已开业酒店66家，分布在江苏、上海、安徽、浙江、福建、河南、陕西、山东、山西等八省一市。 对联营企业和合营企业的投资收益亏损416万，主要是参股30%的金陵置业本期没有结算。

　　2010年公司收购南京金陵酒店管理有限公司30.51%的股权。至此公司合计持有酒店管理有限公司57.29%的股权，对酒店管理公司由参股转为绝对控股。标志着公司进入轻/重资产双轨发展之路。地产业务马斯兰德项目三期于2010-2012年完成结算，2011年由于需补交1亿多的土地增值税，公司投资收益将略低于预期。但从2012年起，原股权投资差额款已全部摊销完成，预计2012年地产投资业务将对公司业绩有7000-8000万元的投资收益贡献。对四期的项目的规划受制于调控政策的影响将略有推后，项目将于2012年预售。鉴于调控政策未来走向的不确定，目前预计四期将在4-5年内结算完成。

　　我们预计11-13EPS 0.40、0.50、0.60元，剔除参股马斯兰德地产项目带来的投资收益，预计酒店贸易主业11-13EPS 分别为 0.30、0.35、0.40元。马斯兰德项目尚可贡献权益利润约3亿元，折合每股价值1元。我们认为，金陵是本土最佳高星级酒店品牌之一，公司正从单体酒店向酒店集团、从商务酒店向“商务+度假”酒店集团转变中，现代化酒店管理公司的雏形初显。我们看好公司未来发展前景，随着新金陵项目、天泉湖项目的推进，其价值将逐渐显现，给予 “买入”评级，6个月目标价11.5元(主业30X12PE +1元马斯兰德项目价值)。