事件：公司公布发行股份购买资产预案， 计划收购集团全资子公司广东省公路建设有限公司（ “建设公司” ）持有的广州广珠交通投资管理有限公司（ “广珠交通” ）100%股权。 ※投资亮点：◆大股东持股比例提高，有望稳定股利分配。虽然定向增发对象是建设公司，但同属广东交通集团，集团直接和间接持股比例从 43.65%提升至61.15%，集团持股比例进一步提高将有利于股利分配比例的稳定甚至提高。◆此次重组为今后的集团资产注入拉开序幕。公司08年4月曾尝试重组但由于政策原因停滞，此次资产重组不仅直接提升上市公司盈利水平，也为未来集团优质资产的陆续注入拉开序幕。短期，上市公司由于扩建、新建面临较大财务压力，我们预计公司目前无多余资金参与，但随着佛开改扩建和广乐的建设，公司成长性逐步提升。 盈利预测 我们按照公司披露的购买资产预案，分别预测相关路段的营业收入及成本、费用变化，并假设：现有运营中的高速公路收费政策暂无大的变化；公司持有的光大银行2.4亿股股份处置时间不确定，暂未计入2011-2013年投资收益中； 未考虑大的自然灾害可能带来的影响。 经测算，公司2011年在合并了广珠交通后，主营业务收入因广珠段并表带来大幅增长，而佛开高速由于扩建、改建带来成本、费用大幅增长，两者影响抵消后，预计归属母公司净利润同比增长3.5%。而2012年和2013年投资支出将逐步减小，财务费用逐渐下降，控股项目虽然增速较低，但参股部分项目成长良好，总体利润水平逐步增长。2011和2012 年归属母公司净利润预计同比分别增长26.8%和 21.3%估值与评级 经测算，我们预计2011-2013年摊薄EPS分别为0.23元，0.28 元和0.34元。对应2011年和2012年动态市盈率分别为19.43 倍和15.96倍。我们预计公司可能会随着项目及还款需求处置部分股权，业绩也有超预期的可能。公司主业成长性一般，但业绩的提升还来自明、后年资本压力逐步减小下财务费用的逐步减少和参股项目投资收益的逐步增加。短期，公司估值位于行业较高水平，不具有估值优势，同时面临停牌后整个 A股估值进一步下调的压力，所以仍维持“中性”评级。我们建议投资者积极关注估值下调后带来的投资机会。

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