投资亮点● 上市公司简介 山东金城医药化工股份有限公司位于山东省淄博市，公司主营头孢类化学中间体的研发、生产、销售。目前公司已成为国内最大的头孢类抗生素侧链中间体生产商，并形成较完整的头孢类抗生素中间体产业链。在近三年的时间里，公司在国内单品市场上始终保持领先地位，公司的实际控制人是赵鸿福、赵叶青父子。本次发行发行3100万股，发行后总股本为12100万股，占总股本的25.62%。此外，公司各主要部门及许多中层管理者均持有公司股份，股权激励的覆盖范围较广。●公司主营业务 据中国化工信息中心的统计，自2003年-2009年间，金城医化主要产品头孢类抗生素市场年平均增长率在 20%以上。金城医化生产的头孢侧链中间体主要用于合成头孢曲松、头孢噻亏、头孢呋辛、头孢他啶、头孢克肟等用量较大的头孢类抗生素。得益于国内医药市场的扩容和抗生素的大量使用，公司近几年的业绩增长较理想。公司的主要产品：AE-活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯、呋喃铵盐等四个中间体占整个头孢类侧链中间体市场规模的约35%。其中，AE-活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、头头孢克肟侧链酸活性酯三个产品国内市场份额占据第一的位置，呋喃铵盐市场第二。 ● 行业概况 公司主营的头孢侧链化合物属于医药中间体内的一个细分子行业。而医药中间体在整个医药产业链中属于较初级的一端，其上游是基础化工原料，下游是原料药环节，在下游才是制剂。按照SFDA现行的规定，中间体可视为药品原材料，不必按照药品管理规则生产报批、申请批号。因此任何制药或化工企业均不必上报药监局即可生产非侵犯专利的新药中间体。头孢侧链中间体投资规模较小，但合成工艺较复杂，且品种较多，一般由具有一定技术水平的专业厂商生产，本公司即是国内最大的头孢侧链中间体生厂商。 ※投资建议： 我们预计11-13年收入增长30%、25%、25%，净利润增长31%、31%、25%，EPS（摊薄）1.13、1.49、1.85元/股。预计上市首日价格区间18.6—20.3。给予2011年20倍PE，目标价22.6元。

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