投资要点: 公司是国家发改委、人民银行等部委确定的全国60家重点支持的水泥企业之一。 1、2011年2月拟定向增发不超过6500万股，增发价格不低于10.64元/股，募投资金约6.3亿元，用于收购锦溪水泥50%股权及补充流动资金等项目。本次收购锦溪水泥的盈利能力较强。锦溪水泥位于江西省乐平市，公司于2009年7月通过南方万年青收购其50%股权，间接持股比例25%，拥有日产2500和日产3000生产线各一条，水泥总产能为422.37万吨，权益产能仅105万吨。锦溪水泥2009年和2010年前三季度的利润率分别为7%和7.7%，均高于同期的公司1%和6.04%。 2、十二五重大工程众多，新增产能压力问题不大。2010年江西省新增水泥产能1159万吨，2009年新增产能仅90万吨，公司的瑞金二线（5000T/D）和万年(5000T/D)2条新线于去年投产，占到新增产能的30%，另外，江西省人均熟料产能已超过900公斤，去年是产能释放的最后一年。而在需求侧，根据江西省出台的十二五规划草案，省内重点工程众多，新增产能压力问题不大。水利：修护因洪涝灾害造成的基础设施，建成峡江水利枢纽工程，开工建设鄱阳湖水利枢纽工程等；铁路：逐步构建五纵五横铁路网，基本实现县县通铁路；公路：力争全省高速公路通车里程突破5000公里，实现县县通高速公路。 3、业绩弹性最大，给予公司推荐评级。去年3季度以后，江西区域内水泥市场价格提升近60%，公司充分受益价格提升所带来的业绩增长，我们认为今年在区域集中度较高和需求不成问题的背景下，水泥价格保持平稳的可能性较大，受同比基数效应影响，今年水泥平均价格同比增幅在40%以上。暂不考虑此次增发对业绩摊薄，我们预计2011/2012年EPS分别为0.83元和1.03元，业绩增长明显，给予“推荐”评级。

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