个股点金：百视通（600637）IPTV领跑，OTT发力

　　三网融合竞争格局带来 IPTV发展机遇：我们的主要核心观点是由于中国三网融合的特定竞争格局带来 IPTV的发展机遇。1)电信运营商综合运营能力明显强于广电网络企业，具有多重打包(Multi-play)的业务融合优势和积极性；2)基于复杂产权和特定管理体系，广电网络系统的整合将是较长过程，为 IPTV 的发展带来时间窗；3)在业务创新能力的比较上，IPTV 具有互动性的核心优势。

　　广电总局 43号文件的理解：IPTV的经营范围不限于三网融合试点城市，潜在用户极大扩展；与 CNTV 的合资公司将成为全国级播控平台的实际运营方，使得百视通成为掌握有全国级播控平台、全国级内容服务商和省级内容服务商的三个环节的实际市场领跑者，与各省级电视台的合作关系相对稳固；由于百视通充分的市场化运营能力和技术运营经验，广电系内其他有望进入 IPTV领域的竞争者尚无法形成冲击，公司将成为 IPTV发展的首要受益者。

　　向 OTT 进军，商业模式探索中。从全球看互联网的发展对传统 Cable 电视形成巨大冲击，基于互联网的电视和视频业务将极具空间，OTT 将成为替代传统电视的规模型产品。以“小红”为拳头产品，公司下一步将重点开展OTT 机顶盒业务拓展，未来 2年内牌照商产品占据 OTT 盒子产品的 50%并带动形成 OTT 产品 1000万台规模可预期。

　　广电系市场化最高的网络传媒公司：公司 2011 年完成借壳广电信息登陆 A股市场，成为一家新媒体运营公司。从公司 IPTV业务发展历史看，公司是广电系上市公司中市场化程度最高的网络传媒公司，其商业模式和广电网络类型上市公司存在较大差异，已经成为广电系面向三网融合发展和互联网发展的重点优势企业。同时大股东 SMG的良好背景和资源也为公司的发展带来政策支持和内容资源。