中金访谈|程程：大涨只是昙花一现，未来是悲观的！

　　中金访谈：我们看到，9月7日在“维稳”的呼声中，股市大涨。这种“维稳”行情下股市未来趋势会怎样?还得请教您的看法。

　　程程：关于9月7日出现的上涨是由于当时证监会颁布了一个消息刺激股市，另外发改委启动了一些基本建设的计划，这些消息是促使股市上涨的重要原因。因为人们对于国家进一步刺激经济存在预期，但是我们在仔细分析这些预期，还是建议投资者理性看待通过投资来刺激来动经济的影响。

　　首先我们来看政府再次提出了经济投资的手段，主要是涉及到城市轨道的建设，我们该问资金从哪里来？从发改委批复的文件中可以看出，大部分资金是由当地政府向银行贷款募集来的。因为我们知道城市轨道项目真正实现盈利是微乎其微的，包括北京，上海等上海有某些地铁实现了微利，但是对于城市轨道属于公共设施建设，实现盈利可能不大。但是香港地铁曾经实现盈利，但是我们回顾香港地铁的盈利主要是依附于房地产。同样来看，我们目前所批的城市轨道设施建设项目都是属于公共设施的经营，单纯靠广告、车票的收益是难以支付整个的运行成本包括折旧。所以说这些项目从它批准的那天起，注定就是一个亏损的命运。

　　对于这些亏损的项目，银行肯定会进行评估。银行是不是愿意向这些项目进行贷款，银行对于呆坏账等有着一些限制。除非是政府施压，或者提供一些保证。否则银行是很难贷款的。以苏州为例，当地政府每年的财政收入与轨道项目投资相比来看，财政收入全部拿来轨道投资还不够。怎么让人相信地方政府有能力来支付轨道建设的投资呢？所以说在这方面，项目虽然发改委批了，但是资金方面必须自己想办法，从这个角度来看，发改委批了这些项目就是一个干打雷不下雨的动作。所以现在从整个舆论上来看，可以缓解一些濒临奔溃的制造业的危机，比如钢铁行业，机械制造业都已经不景气了，可以缓解特别是钢铁价格下跌带来的金融类的震荡，但这只是一个短期的行为。人们看到长期效果之后就不会有类似于9月7日上证股那么大得涨幅。所以这几天市场已经慢慢回归理性，成交量也有所下降，个人观点这种刺激利好难以持续，等人们看通它真正的本质以后这种利好带来你的刺激作用就不会那么大了。