个股点金：洪涛股份（002325）激励机制和管理体系完善

　　外延拓展，营销见效，收入有望维持高增长

　　上半年公司收入增长40.63%，其中二季度增长25.3%，相较一季度57.6%的增速有所下降，我们测算主要是受项目结算时间影响，去年四季度项目结算较少导致进入今年一季度结算项目较往年增多。公司自去年营销管理改，明确分支机构营销考核与激励细则，目前分支机构已有39家，渠道建设推动了营销全面爆发，上半年省外收入增长迅速，华北增长43%,华中增长419%，西南增长330%，西北增长408%，并在海外继老挝万象首相官邸项目后承接了万象东昌大酒店改造工程，积累了境外项目经验。

　　毛利率提升显著，股权激励费用导致管理费用率上升

　　公司二季度毛利率17.3%，同比去年提高2.6个百分点，环比一季度提高1.6个百分点，提升显著，一方面，公司加强材料和人工的预算控制，管理改善所致，另一方面，公司上半年实施的几个一体化总承包项目(从建筑设计开始至项目交钥匙)，盈利水平较高，提升了整体毛利率。同时上半年公司管理费用同比增长58%，主要受股权激励费用影响，如果扣除上半年股权激励费用899万元，管理费用增长32%。

　　一体化项目进一步推进，在风险可控下追求更大利润

　　公司上半年应收账款增加计提坏账准备，资产减值损失同比增长68%，我们认为主要影响因素来源公司一体化总承包项目在较高的盈利水平下回款条件偏松，是在风险可控下追求更大的利润，为将来BT/ERP储备品牌和资源。公司整体回款情况仍然十分良好，上半年收入收现比仍能达到82%的高水平区间。

　　激励机制和管理体系得到完善，业绩进入释放期

　　公司激励机制和管理体系得到完善，传统优势领域文化场馆建设在“十二五”迎来高潮，立足高端、积极延伸业务领域，业绩进入加速释放期