个股点金：东方锆业（002167）原料价格大涨侵蚀盈利

　　锆矿原料价格大涨侵蚀盈利

　　报告期进口锆英砂价格持续走强，而公司产品价格受宏观经济下行制约，涨幅有限，盈利空间被挤压，导致综合毛利率同比减少7.82 个百分点。全球锆矿供给集中在澳大利亚和南非，中国锆资源量小，加工环节原料需求大，因而锆矿进口依存度高，议价能力差。预计未来几年内，进口锆矿价格总体是上升趋势。公司产品盈利走强有赖于需求恢复和产品结构优化。

　　澳矿复产在即，四季度开始盈利有望显著上升

　　铭瑞锆业的环境保护和复垦方案于 2012 年 4 月获得澳大利亚南澳大利亚州政府批准，意味着 Mindarie C 矿体可以重新开始运营生产。根据公司网站批露的进度表，四季度将有产出。我们按目前 2490 美元/吨的进口锆英砂价格估算，该矿运回国内的毛利率可以达到 50%左右。四季度开始，业绩有望显著上升。

　　新项目明、后年陆续投产,保证利润规模稳定增长

　　几个新项目“20000 吨高纯氯氧化锆”、“1000 吨核级海棉锆”、“2700 吨复合氧化锆”明后年陆续投产，均属于附加值较高的产品，并将与公司锆矿投产形成共振，保证利润的稳定增长。

　　中核加盟箭在弦上

　　上半年国核宝钛南通的核级海绵锆项目建成投产，同时中广核、国核、宝钛集团签署合作框架协议，中广核将以股权转让和增资扩股方式参股并重组国核锆业。种种迹象表明，国核宝钛已取得市场先发优势。中核集团与东方锆业的合作如箭在弦，市场将给予较高预期。