个股点金：久立特材（002318）短期增长仍来自石油天然气用管

　　(一)高端品种拉动均价、毛利上升，油气管道增幅最大

　　上半年公司收入、净利均有所增长，无缝管、焊接管吨管售价、毛利率均小幅提升，其中焊接管销售量大幅增加：

　　在不锈钢原材料价格跌势中(上半年公司采购圆钢、板材均价分别下跌 15.83%、7.41%)，公司吨管成本反而略有上升(无缝管、焊接管吨管成本分别上升 0.27%、2.7%)，我们认为主要原因为高端品种如镍基油井管、超超临界电站用管等产能释放，拉升了整体均价，同时不排除新上高端产能投放初期成材率不高，吨管成本相应增加。

　　在各个下游中，1 万吨油气输送用中大口径不锈钢焊接管项目产能的释放为上半年带来了较大业绩增幅，报告期内石油、化工和天然气行业销售收入增长 219.46%：

　　1)其中境外销售达到 2.18 亿元，去年同期为零。我们这一销售主要来源于大口径石油天然气焊管的海外销售。

　　2)剔除境外销售，境内销售约 3.26亿元，同比增幅为 91.87%。其中油井用管受益于上半年石油开采的较高需求，公司 3000吨镍基油井管产能自 2011 年底建成后，上半年开始投产，尽管销量和吨管售价并未达到预期，但相对去年同期仍贡献了一定增量。

　　(二)超超临界用管面临竞争激烈，短期增长主要看石油天然气用管

　　根据公司中报表述，超超临界锅炉管产能销售不达预期，主要受制于国外反倾销政策、国内客户尚在认可过程中等因素。我们认为这一情况短期内难以大幅改善，公司该项目的部分核心设备为国产，在获得电站认可中较国外厂家存在一定劣势，且该产品工艺难度较大，新投产期间成材率难以达到较高水平。

　　因此，我们认为公司下半年超超临界锅炉管、核电用管等品种受下游需求疲弱、自身产能磨合和客户认可等因素限制，实现大幅增长的概率不大，预计主要业绩增量仍来自于石油炼化和石油天然气输送焊管、石油井管。