个股点金：金洲管道（002443）募投项目20万吨高钢级焊螺旋焊管

　　(一)新规划项目规模和规格均大幅提升

　　公司本次变更募投项目(IPO 募投项目)的项目内容和实施地点，拟使用结余的部分募投资金和自筹资金，建设20万吨高钢级预精焊螺旋焊管，具体项目信息如下：　

　　变更后拟投资5.93亿元，其中使用IPO募投资金2.65亿元，其余资金自筹。该项目为建设20万吨产能的高等级石油天然气输送管道，涵盖钢管外径规格Φ508mm～Φ1,626mm，壁厚6.0mm～25.4mm，最高钢级达X100，输送压力为10MPa以上的螺旋焊管。除了产能扩大之外，相对原募投项目，焊管的钢级、外径壁厚规格等规格参数也大幅提高。

　　建设产线包括20万吨预精焊螺旋焊管产线、内外防腐产线，预计建设周期为15个月。根据公司公告数据，年产20万吨螺旋焊管项目投产后，可实现营业收入134560万元、净利润8914万元。

　　可以看到，吨管售价、净利分别提高了19.07%、52.02%，销售净利率提高了1.43个百分点。项目建成后，预计将大幅提升公司盈利能力。

　　(二)顺应下游建设需求，市场前景可期

　　我们认为，支撑公司新规划产能盈利能力的逻辑主要有以下三点：

　　1)高钢级焊管是市场需求趋势：目前我国西气东输二线中率先大规模铺设了X80钢管(主干线部分)，未来高钢级管材将进一步铺开使用。高钢级管材具备消耗量减少、铺设维护成本低、能够承受高压力输送等特性，是未来我国远距离管道输送的必然趋势。

　　2)中石油、中石化对焊管质量要求提高：自中石油去年大连事故以来，中石油、中石化对钢管、管道铺设等环节质量要求明显提高，胜利管道中标西气东输三线西段第一批标，中标不是距离需求地最近的华油管道，而是山东本部，主要原因就是为了确保质量、防止事故发生，毕竟华油收购时间较短，质量、工艺方面与本部相差较远。 因此，我们认为未来中石油、中石化对管材质量要求明显提升，因此公司的预精焊螺旋焊管一旦投产，在抢占市场方面具备优势。当然，若公司难以消化进口设备、工艺，管材成材率低，则也构成大的经营风险。

　　3)成本支撑：本身高钢级管材消耗的原材料成本、加工成本均高于普通焊管。 因此，我们认为该项目顺应下游需求趋势，盈利能力提升显著，具体幅度需看建设进度(规划工期 15 个月)、公司拿单情况和设备技术消化情况。