个股点金：洽洽食品（002557）毛利率大幅提升7.1%

　　中报关键要点： 毛利率大幅提高 7.1%，仅南方地区收入有增长 1)销售收入11.66亿元，同比仅增长 2.1%，其中，二季度收入为 6.14亿元，同比增长 7%，扭转一季度负增长局面；归属母公司净利润为 1.07亿元，同比增长 48.2%，超我们此前预期；EPS为0.32元。2)分产品看，葵花籽收入约 9亿元，同比增长8.3%，原因在于公司在 2011 年3 月提价约 3-5%，则销量增速也仅为 3-4%左右；公司最要的新品喀吱脆薯片销售仅为 1.07亿元，同比下滑 23.4%，远低于我们的预期，主要原因在于今年一季度配方调整改良口感，同时设备改进，导致产能利用率不足，期待下半年二代产品脆脆熊的推出，带来公司新品的新增长；公司其它产品如西瓜子、豆类、南瓜子坚果等下滑 8.1%。3)分地区看，仅有南方地区销售收入正增长，同比增长6.8%，南方地区是公司的强势区域。而北方和海外地区下滑 1%，东方地区下滑近 3%。4)毛利率同比提升 7.1个百分点至31.14%，主要原因为各产品原材料成本皆大幅下降，葵花籽和薯片毛利率分别上升 5.8%和14.3%，尤其是去年上半年薯粉价格属于高位，去年下半年开始下跌，此外，公司其它产品毛利率也明显上升7.18%。5)净利率仅同比提升3个点至 9.53%，其中，销售费用率为 14.3%，维持和去年年报一致水平，高于去年同期 2.5个点；管理费用率为 6.31%，同比增加 1.44 个点。6)超募资金带来上半年财务费用节约 2810万元，我们预计全年可以达到5000万元以上。

　　公司核心看点：1)薯片可借助葵花籽网络渠道(渠道可完全共享)和品牌知名度；2)加快产品开发速度，一年推出1-2 个新品，并且收入可成功站稳5-10 亿元以上；3)县乡渠道网络下沉，预计今年下沉至1700个。