个股点金：陆家嘴（600663）业务转型，收入波动

　　2012年上半年业绩每股 0.22元：

　　陆家嘴今日公布 2012 年半年报，期内实现营业收入 13.6 亿元，同比下降 48.9%；公司期内处置股票收入 0.5 亿元，录得投资收益 1.4 亿元；实现净利润 4.1 亿元，同比下降 53.8%，合每股收益 0.22元。

　　房地产销售大幅增长，租赁和服务性业务稳步提升：期内公司房地产结算收入 5.4亿元，同比大增 107.3%，主要是爱法新城、河滨花苑和陆家嘴花园结算贡献；房地产租赁收入 5.8亿元，同比增长 28.3%；物业管理和酒店业务分别实现收入1.6亿元和 5900万元，同比分别增长 15.0%和 3.1%。

　　土地批租业务结束是业绩下降的主要原因：公司土地批租业务已于 2011 年基本结束；2011 年上半年土地批租业务实现收入 16.7亿元，实现税前毛利 9.9亿元，高基数是本期业绩下滑的主要原因。

　　财务状况较为稳健：期末公司在手现金较年初上升 61.8%至41.4 亿元，净负债率下降 3.9 个百分点至 30.2%，负债率处于行业低位，财务状况稳健。

　　发展趋势：

　　公司退出土地批租、转为持有物业和出售物业并举的营业模式的战略转型效果正在逐步体现，写字楼及商业物业租赁正走上正轨，未来两年租金收入将保持 10%-15%左右的同比增长。公司上半年房地产签约销售 7.6亿元，期末账面预收房款 10.6亿元，已锁定我们 2012 年下半年结算收入的 93%。公司商品房结算销售速度并不快，且持有物业租金收入相对为稳定增长，我们预计短期内将难以弥补土地批租收入减少带来的营业收入下滑。