002450康得新

　　1、公司是致力于高分子复合膜材料的研发、生产和销售的高科技上市公司。目前，公司拥有预涂膜和光学膜两大业务板块，建立了北京、张家港、泗水、杭州四大生产基地的集团化、产业集群化的经营平台，是全球预涂膜产业的领导企业，未来三年，力争成为中国光学膜的龙头企业。

　　2、世界预涂膜行业的领导者。随着今年1季度募投项目2.4万吨预涂膜投产后，目前公司在北京和张家港预涂膜生产基地建成投产了十条具有国际先进水平的预涂膜生产线，2012年产能已达到4.4万吨。产品包含BOPP、PET、 Nylon、可降解膜四大系列，39个品种。产品销往全球55个国家和地区，出口比例占40%，已成为世界预涂膜行业的领导者。

　　3、从预涂膜产品价格来看，中低端产品价格与高端产品相差较大，中低端产品价格是2万元/吨，高端产品价格是10万元/吨，由于印刷业转型大力发展数码包装等高端市场，公司预涂膜业务发展看好，高端产品比重逐步上升，预计2012年产量3.8万吨，预涂膜均价2.8万元/吨，年销售收入10.6亿元，毛利率维持在30%。

　　4、2亿平米光学膜产业化集群已经开工。公司可生产标准、复合、薄型增亮膜、3D膜、硬化膜、反光膜等光学膜系列产品，这标志着我国第一家具有自主知识产权的规模化、系列化光学膜上市企业的诞生。公司正在实施打造2亿平米光学膜产业集群项目，预计2013年开始投产，2014年全面建成。届时，公司将成为全球最大的光学膜生产企业。

　　风险提示： (1)募投项目进度不达预期；(2)光学膜示范线项目风险。

　　投资建议。预计公司2012年-2014年间的净利润复合增长率为80%，给予公司2013年20倍的PE，预计合理股价为16.8元，对应2012年-2014年PE分别为 28倍、20倍、14倍。