002686亿利达

　　1、公司主要为中央空调主机厂的配套供应风机及相关配件，不受类型的影响，受益于中央空调整体行业的发展。2002-2011 中央空调复合增长率30.3%，应用广泛，包括了工、商、住宅、公用事业等场所。考虑到新开工面积复合增速在17%左右， 我们预计未来5年中央空调行业增速保持在15%左右。

　　2、中央空调的风机基本外购，主机厂一般不会自制。因此公司所在末端产品是个相对独立的市场，占中央空调市场容量的 11%左右，目前市场总量约 70亿元。

　　3、新进入的建筑通风领域市场前景广阔，市场规模在百亿元以上。公司定位高端市场，目前通过切入高端标杆项目，和德国厂商合资等策略，快速打开局面。

　　4、对公司长短期看法。

　　我们认为风机行业是工艺积累性行业。公司优秀的生产管理，研发上的持续性积累奠定了其在空调风机领域不可动摇的龙头地位。欧美 5大中央空调品牌全部为公司重要战略客户，充分说明了其优质稳定的产品质量和良好的供应链管理。公司借助在中央空调领域的品牌和技术优势切入规模更大，行业集中度低的建筑通风领域，有望快速打开局面，复制中央空调领域的成功。我们认为中央空调提供稳定增长，建筑通风快速成长形成第二个利润增长点，公司中长期将以稳健的增速成长为细分行业的绝对龙头。

　　风险提示：

　　基建和房地产下滑超预期。

　　投资建议

　　我们预计公司 2012-14年 EPS分别为 0.88、 1.1、 1.4 元， 复合增速 26.9%。给予 2012 年20-23 倍估值，建议申购价为 17.6-20.24 元。