002519银河电子

　　1、有线机顶盒标清市场空间尚存，高清升级换代提升盈利能力。2015年我国将全面停播模拟信号节目，期间有线数字化程度将大幅提升，预计 2012-2015 年市场年均新增机顶盒需求约为 3800 万台。广大农村及中西部将成为有线数字化重点发展地区。高清机顶盒占比迅速提高，将成为行业未来的重要利润来源。公司凭借技术、服务、市场优势，综合毛利率水平位于行业前列，同时在高清机顶盒市场份额中占优。

　　2、卫星数字机顶盒业务全球布局，国内市场有望突破。目前公司卫星机顶盒主要销往海外市场。公司在欧洲、非洲、亚洲等市场进行全球布局，海外卫星数字机顶盒市场开拓长期处于行业领先地位。同时，广电总局明确指出“十二五”期间要在全国实现2亿户“户户通”的目标，将持续利好国内卫星数字机顶盒市场。

　　3、IPTV 机顶盒业务具备迅速量产的能力。公司已完成多款具备互联网接入、IPTV、无线上网、视频监控等功能的机顶盒产品的开发，做好了 IPTV机顶盒大批量生产的各种准备。

　　投资建议。我们预计公司2012-2014年 EPS分别为0.70元、0.85元和0.98元。考虑到公司成长性和行业地位，我们认为给予银河电子23倍市盈率较为合理，对应目标价为 16.12 元。