1、公司一季度毛利率、净利率大幅提升，期间费用率大幅下降。

　　公司 1Q12 毛利率大幅提高 4.35个百分点，主要是由于 2011年公司对核心单品 52°经典舍得进行了提价所致，使得高端产品盈利能力明显提升。未来三线酒的提价空间仍然存在，公司产品持续提价的预期非常强烈。1Q12 公司销售费用率大幅下降 3.06个百分点，管理费用率大幅下降 3.68个百分点，使得净利率达到 23.27%，提升 9.71个百分点。

　　2、公司一季度业绩的大幅增长缓解了市场对库存压力的担忧。

　　此前市场担忧公司四季度的高速增长可能是提价预期带来的经销商加速囤货铺货所致，而一季度仍然保持的高速增长表明公司基本面的改善是持续的，市场对库存压力的担忧得到一定程度的缓解。

　　3、公司全面实行四大工程，协助经销商做大做强市场。

　　今年是公司营销改革的第三年，也是营销成果加速释放的一年，公司将 全面推动“人才工程” 、 “品牌工程” 、 “渠道工程” 、 “服务工程” ，协助经销商做大做强市场。1)实施“人才工程” ，打造一支有战斗力和凝聚力的团队。 2012年，公司将继续加大营销人才的培养力度。预计到 2012年底，营销队伍的规模将达到 1500人以上。2)继续推进“品牌工程” ，提升沱牌舍得品牌价值和美誉度。公司将全面实施双品牌发展战略，进一步宣传“舍得”品牌，提升“舍得”品牌知名度。3)加强市场建设和渠道建设，大力推进“渠道工程” 。2012 年公司计划选择 100个左右有潜力的地县级重点市场进行运作，全力将其打造成区域市场的标杆和榜样，形成以点带面的效果。4)重点推进“服务工程” ，全面提升客户满意度。

　　投资建议：

　　我们预计 2012-2014 年公司营业收入分别为 19.64亿元、29.60亿元、40.85 亿元， EPS分别为 1.09元、1.80 元、2.40元，对应 2012年动态 PE为 26.76倍