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个股点金:宁波银行(002142)息差继续上升
www.cnfol.com 2012年05月11日 10:14 中金在线 
  1、四季度息差继续上升。

  生息资产期初期末平均余额口径计算,11年四季度净息差环比继续上升23bp至3.21%。11年全年量稳价升助力利息净收入大幅增长34%。

  2011年宁波银行实现净利润32.54 亿元,同比增长40.12%;实现拨备前利润44.81亿元,同比增长42.33%。2012年1季度实现净利润10.34 亿元,同比增长 26.83%。推动业绩增长的主要因素为净利息收入增长、手续费及佣金净收入增长以及成本的有效控制。

  2、中间业务收入增长快。

  11年实现手续费净收入7.2亿元,同比增长47%;12年一季度实现手续费净收入2.5亿元,同比增长42%,环比增长2.6倍。

  3、 成本收入比持续改善。

  11年宁波银行成本收入比为36.5%,比10年下降2.5pc。12年一季度成本收入比继续改善至31.9%,同比下降6.2pc,归因于营业收入增幅(42%)远快于业务及管理费增幅(19%) ,成本收入比创下上市以来最低水平。

  4、存贷款增长快于同业。

  一季度宁波银行人民币存款较年初增长6.2%,快于全行业(3.4%)和城商行(0.3%)平均;存款较年初增长7.2%,亦快于全行业(4.6%)和城商行(0.3%)平均水平。

  5、不良温和上升。

  11年末宁波银行不良贷款单升,其中不良余额较上年增加1.3亿元(18%) ,不良率下降1bp至0.68%;逾期贷款比10年增加2.6亿元,增幅41%;关注类贷款增加3.3亿元,增幅15%。12年一季度不良继续单升,不良余额较年初增加6000万元(7%),不良率与年初持平。可喜的是关注类贷款上升势头初步得到遏制,余额较年初减少1.9亿元,降幅7%。预计不良贷款上升最迟三季度企稳,总体上宁波银行不良恶化的程度仍然好于我们预期。

  投资建议:

  预计 12 年宁波银行 EPS 1.32 元,BVPS 7.32 元,现价交易于 12 年 8.17倍 PE,1.47倍 PB。12年宁波银行不良温和上升,但恶化速度和程度均好于我们预期,给予目标价 12.08元,涨幅空间12%。
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