一、投资要点
1、1 季报净利润同比增长 69% ，略超我们预期。
1 季度实现收入 25.5 亿元，同比大幅增长 83.5% ，实现净利润 4.05 亿元，同比增长 69% ，实现 EPS 0.18元，由于母公司 11年1 季度按所得税按25%征收，12年调整为 15% ，调整同比税基预计净利润同比增长约52% 。每股经营净现金 0.1 元。广发基金贡献投资收益1274万元。略超我们预期。

2、药材贸易继续维持高增长
我们预计报告期药材贸易业务收入同比增长超过110%。报告期末存货 21.3 亿元，1 季度增加存货 3.2 亿元，我们判断主要是公司根据部分药材品种价格走势主动进行调节。药材贸易品种繁多，需极强的专业判断和资金实力，我们看好公司中药材贸易的长远发展。

3、中药饮片增速有所加快，产能将逐步释放
预计中药饮片同比增长约 30% ，新开河、菊皇茶等产品增速较快。成都基地已经投入使用，随着北京基地建设后逐步投入使用以及新开河的逐步提价，预计中药饮片业务增速将有所提升。

二、风险提示
公司建设项目较多，工程进展低于预期；药材价格的周期性下降可能会对公司药材贸易业务造成影响。

三、投资建议
预计康美中医院年内投入使用、亳州中药城部分铺位今年实现销售。看好公司中药全产业链发展战略，目前股价对应12年预测 PE 20 倍， 预计 12～14收入同比增速为 42% 、30% 、30% ，净利润同比增长 42% 、34% 和32% ，实现 EPS 0.65元、0.87 元和 1.15 元。