※投资要点◆2011年1~9月，公司实现营业收入57.67亿元，实现净利润3.41亿元，分别同比增长23.89%和26.59%，实现每股收益0.28元，略低于预期。 三季度公司单季毛利率仅为13.62%，同比下降2个百分点，导致增收不增利。然而，公司的收入增长依然保持了强劲的势头，前景可期。

　　◆主要从事管道天然气、以及液化石油气批发和零售业务。公司主营城市管道燃气供应，以及液化石油气批发和零售业务。管道燃气是公司利润的首要支 柱。从2010年毛利构成来看：管道燃气占63%左右；液化石油气批发和零售共计占22%左右；此外燃气工程及材料占15%左右。上述三项业务中，管道燃 气由于具备垄断性质，毛利率最高；石油气零售业务次之；石油气批发业务毛利率最低。 管道燃气面临两大增长契机。燃气销售价格和采购价格的多元化结构决定了公司利润的增长来自于：高价客户销量的增长，以及低成本气源购量的增加。前者主要包括工业客户销量的增长，后者主要依靠西气东输二线等较低价合同的签订。

　　◆西气东输二线气源到位打开公司成长空间。目前西气东输二线的气源已 经到达广州门站，预计2011 年底到达深圳门站，2012 年将开始供气。根据公司与中石油的协议，达产后西二气量是目前大鹏合同气量的10 倍以上， 若明年初顺利实现供气，则预计明年合同气量是目前的3.7 倍左右。西二气量中的大部分将用于供应电厂，公司向电厂收取一定的管输费；其余部分将用来满足 工商业和居民需要。由于西二合同价格将明显低于公司目前的现货采购价，因此西二气源到位后，公司管道天然气的毛利率将有一定的提升。

　　※盈利预测与投资建议  基于公司三季度业绩略低于预期，调低对公司2011、2012年的业绩预测至，EPS分别为0.36元和0.47元(暂不考虑定向增发)。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。