※投资要点◆合康变频主要从事高、中低压及防爆变频器的研发、生产与销售，是国内高压变频器龙头企业，2010 年公司新增订单台数排名第二，仅次于利德华福。  2011 年上半年，公司实现主营业务收入 2.31 亿元，同比增长58.83%；净利润 5086.54万元，同比增长 35.25%；扣除股权激励费用影响，净利润同比增速为 62.26%。

　　◆快速增长的订单是合康变频业绩增长的坚强保障。公司订单台数一直保持较高增速，但由于高压变频器价格不断下降，订单金额增速持续低于订单台数增速。

　　公司立足于高压变频器，一方面稳固通用高压变频器“红海”市场；一方面持续培育高性能高压变频器“蓝海”市场的竞争能力；同时，通过募投项目积极发展高中低压全系列变频器产品。

　　◆ 施耐德收购利德华福在客观上给了合康变频难得的扩大市场份额的机会，有望在超越西门子之后，再上新台阶，成为国内高压变频器行业排名第一的厂商。

　　公司积极提升行业领域渗透力。2011 年3 月，公司参股南自新能源科技扩大在电力行业市场占有率；7 月，与晋煤集团金鼎煤机达成战略合作协议，扩大产品在煤炭、矿山领域的影响力。

　　※盈利预测与投资建议   我们预测合康变频 2011年～2013年的EPS分别为： 0.58 元、 0.79元和1.08元，给予目标价格 23.2元和“推荐”评级。