※投资要点◆1-9 月业绩符合预期。  2011年前三季度实现收入 8.8亿元，同比增长 13%，实现净利润3.7 亿，合 EPS0.40 元，同比提升 12%。单三季度实现收入 3.8亿元，同比增长 13%，实现净利润 2.52亿，合 EPS0.27元，同比提升 1%。业绩符合预期。

　　◆正面：前三季度净利润同比提升 12％，主要来自：

　　1)田湾河水电多发。前三季度发电量较去年同期多发 2.17 亿kwh，源于去年同期送出工程技改工程，停机半个月，今后该因素消除。1-9 月，田湾河电站贡献净利约 1.46 亿元(合 EPS0.16元) 。

　　2)二滩贡献投资收益增加。二滩净利润同比去年同期增 13.6%，贡献投资收益同比增长 2657 万元，一方面源自西南干旱下仍保证发电量与去年同期持平；另一方面我们分析源自人民币升值，其美元贷款产生汇兑收益。

　　◆负面：多晶硅价格重归下行通道，新光硅业再次面临亏损风险。

　　发展趋势：

　　四季度:二滩盈利有下行风险。四季度为枯水期，加之前期为缓解市场用电紧张，利用库存水量发电，四季度二滩电量下滑为大概率事件，相关投资盈利有下行风险。

　　谨慎看待二滩电站新机投产盈利增厚。随着二滩后续一系列在建项目投产，其财务费用将大幅攀升。若电站投产时间不利(在丰水期后) ，则当年业绩能力受影响大。

　　※盈利预测与投资建议  预计公司2011、 12年净利润分别为4.7亿和5.4亿元， 对应EPS0.51和 0.58元， 市盈率 25x和 22x。 看好公司水电业务长期发展潜力，维持“审慎推荐”投资评级。