※投资要点◆3大业务板块显雏形，买入禾欣股份攻守兼备  目前，公司已经形成 PU合成革、超纤和环保 3大业务板块。其中，超纤和环保业务都是与日本可乐丽合作。我们认为，PU合成革和超纤给公司业绩提供足够的安全边际，而环保业务将提升公司盈利水平和估值水平。

　　◆2012年公司 PU合成革和超纤产能集中释放 2012 年，公司 PU 合成革(包括普通和高物性 PU 合成革)产能将由目前的 2600万米/年增加 46.15%至 3800万米/年；超纤和绒面革产能分别达到1000 万平米/年和 300 万平米/年；PU 树脂浆料将由目前的 5 万吨/年增加140%至 12 万吨/年。由于公司新增产能基本都为高端产品，价格和毛利率都高于公司现有产品， 因此， 公司产品平均价格和毛利率也将高于 2011年。产能释放和盈利水平提高将带来公司业绩的高增长。

　　◆携手可乐丽进军环保领域，未来市值可参考万邦达和碧水源 公司与可乐丽成立合资公司进军环保领域(公司持有 49%股权) 。该项目规划生产污水处理装置以及硅切割液回收装置。我们认为，公司水处理业务未来市值可参考万邦达和碧水源(目前 2者市值都在 100亿以上) 。

　　※盈利预测与投资建议  维持公司 2011~2013 年 EPS 0.45 元、0.68 元和0.98 元盈利预测，其对应昨日收盘价的PE 分别为30 倍、20 倍和14 倍。看好未来公司PU 合成革市场占有率提高以及新业务潜力，维持“强烈推荐”投资评级。※风险因素 需求放缓、原材料价格波动、新业务市场开拓。