※投资亮点◆独特的资源禀赋。历史、窖池、水源、气候、酒曲都无法复制 茅台今年有释放业绩的动力。茅台酒过去缺乏的不是业绩，而是释放业绩的动力，上半年公司预收账款为49.4亿，较年初增加2.0亿，用预收账款储存业绩难度也要远高于往年，再加上去年的低基数，茅台酒今年的高增长体现在报表中的可能性非常高。而一季度，半年报业绩大比例增长，管理层分红，近期茅台将十二五收入规划的年复合增长率从14%提高到24%，今年收入增速规划为45%，这些都开始释放积极的信号。

　　◆出厂价和零售价巨大差额给茅台带来巨大提价空间 茅台酒出厂价和终端零售价之间的巨大差额也是一笔巨大的隐形资产，公司的提价空间最大。

　　 三季度预售账款再创新高，为未来业绩增厚安全垫 三季度末公司预收账款68。18个亿，比二季度末49.35个亿多增加19个亿，为未来业绩增厚了安全垫。公司毛利率91.53%，较二季度微幅提升，三项费用率略有下降，公司运营形势整体稳健。

　　◆产能进入释放期，业绩将持续提升。公司自2006年起开始“十一五”规划建设，今年正是新增产能投入市场的第一年，预计新增销量约10%-12%。按照公司“十二五”规划，2011年到2015年间，公司每年将新增茅台酒产能2600吨，产能增加是茅台酒未来业绩持续提升的保证。

　　※盈利预测与投资建议 预计茅台2011年，2012年EPS分别为8.2元和11.4元，对应的PE为24倍和17倍，目前估值也比较合理，长期投资价值再度显现，