◆业绩符合预期。基于前期公司的业绩快报，公司上半年业绩在市场预期之中。公司业绩同比好转主要因为：1)公司提高涟钢的管理水平和产品技术，涟钢经营效益改善明显；2)公司整体管理水平的提升导致提高效益。◆涟钢绩效明显改善。今年上半年涟钢亏损大幅度减少并实现月度盈利。公司年初针对涟钢之前的内部管理不善的情况更换了管理层，强化内部管理。在新任管理层的努力下，涟钢经营已经出现了积极变化：一是产能利用率逐步提高；二是品种板开发取得一定进展，冷轧、热轧的吨钢出厂价稳步提高。

　　下半年实现盈利全年有望扭亏。公司毛利率水平上半年保持稳定，一季度二季度均为4.56%， 较去年同期有所改善。 二季度营业利润取得突破，环比盈利由负转正，随着公司强化内部控制的深入进行，预计下半年涟钢经营将延续改善趋势，全年来看，预计公司将扭亏为盈。

　　◆行业复苏的首选。从盈利分析，目前钢铁行业已经处于周期底部位置，虽然上半年盈利基本面低于预期， 但预计未来三年盈利改善仍是大概率事件。华菱钢铁目前的低盈利、低吨钢市值和高弹性使其有望成为受益行业复苏程度最大的钢铁公司。

　　盈利预测与投资建议 基于上半年低于预期的行业基本面，我们调整华菱钢铁未来三年产品售价和成本的核心假设，下调公司2011- 2013 年每股收益预测至0.03元、0.32元、0.48元，下调目标价至4.4元，对应2011年 1倍P/B,维持公司买入投资评级。