◆2011年前三季度，公司实现营业务收入14.55 亿元，同比增长20.33％；营业利润1.8 亿元，同比增长37.98％；归属母公司净利润1.4 亿元，同比增长52.18％；摊薄每股收益0.32元，基本符合预期。

　　◆报告期内公司利润增速快于收入增速的原因在于经营效率的提升毛利率上升，期间费用率下降以及春熙路店投资收益的上升。毛利率同比增加0.2个百分点至23.38%；期间费用率下降0.8个百分点至12.79%，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.53个和0.21个百分点，表明公司运营管理效率的提升。春熙路店仲裁案尚在审理中，公司暂确认投资收益4332.37万元，占报告期内营业利润的24%。

　　◆短期靠内生增长及春熙路店贡献收益。公司投入的茂业中心及盐市口项目分别于今年下半年和明年上半年开业，加之门店2年左右的培育期，业绩贡献有限，因此公司目前主要靠内生优化及即将仲裁解决的春熙路店贡献收益。而公司在茂业入主后，经营效率不断提升，目前来看，内生经营持续改善的上升空间不大，随着未来新店的陆续开业，可能对公司的业绩产生一定影响。

　　按照公司对春熙路店结果预测，我们预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.43元、0.47元和0.53元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为25倍、22倍和20倍，维持“中性”评级。