※投资要点◆美邦、森马下沉对于搜于特并不一定是坏事：外部的竞争并没有想象中可怕，搜于特也有其在三四线市场的比较优势，产品性价比更高，加盟商盈利能力强展店积极性高等。同时外部竞争也有助于三四线市场的培育，鲶鱼效应更利于搜于特的成长。(2)搜于特的看点并不在于和别人竞争，更在于在内部挑战自己，提升自身的管理能力，上市为公司提供了更好的平台和资源以提升其品牌和管理能力。

　　◆搜于特是国内三四线市场青春休闲服领军企业。公司主推“潮流前线”品牌，专注于三四线市场，定位清晰且性价比领先，成本优势突出，与其他休闲服饰品牌差异化明显； 同时在渠道上充分调动加盟商积极性，加盟商盈利能力强劲，渠道扩张迅速。截至2011年6月，公司共有门店1345家；2010年净利率达14.35%，且呈现稳步提升态势，

　　◆我们认为公司的核心优势之一是:清晰定位于三四线市场，性价比凸显。公司率先提出“时尚下乡”概念，定位精准且清晰，规避了与美邦、森马等大体量品牌的正面竞争；同时，公司在针对三四线市场的运作中，形成了一整套适合目标市场消费特征的运营模式:(1)三四线市场价格高敏感度--高性价比；(2)三四线市场需求多样化—款式丰富;(3)三四线市场点多面广差异化大—激励性的加盟政策;(4)品牌推广围绕三四线市场消费群展开.

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011—2013 年的每股收益分别为0.97元、1.48 元和2.00元，未来三年盈利的复合增长率为52%。考虑到公司未来业绩的高成长性，我们认为给予公司 2012 年 27 倍的估值水平较为谨慎合理，对应目标价格40元，首次给予公司“买入”评级。