※投资要点◆从公司的发展战略看，以变频器为起点，逐步向一体化和伺服拓展。理论上讲，一体化和伺服在原理上是一致的。中期数据中，一体化占比接近 40%，超过了低压变频，成为公司高增长的重要因素。伺服由于增速接近 150%，使得数量上已经具备了一定规模。我们认为，一体化高速增长的趋势将延续。
◆所得税和财务费用有明显影响 公司上半年的综合所得税率为 19%，较上年的 13%提高了 6 个百分点。其中，子公司汇川信息的所得税率从 11%提高到 24%。
另外，上半年的财务费用为-2300 万，比上年的-39万增加了 2261 万元。考虑到税收因素，对净利润的影响为 1800 万左右，相当于净利润增长 20%左右。
※盈利预测与投资建议 在业绩预测中，我们根据历史数据，将专机一体化产品分解为电梯和一体化两部分。我们预计 2011年、2012 年和 2013 年每股收益分别为 1.73 元、2.51元和 3.55元，较上次预测提高了 10%左右。目前的 87.50 元的股价对应的 2011年、 2012 年和 2013 年的 PE分别为 51倍、 35倍和 25倍。 短期看，目前股价低估不明显。考虑行业景气和增长的确定性，我们维持“审慎推荐”投资评级。