※投资亮点◆期待未来业务整合带来的协同效应 公司通过多次兼并收购，目前已基本实现对电气传动、自动化、新能源、轨道交通、节能服务五大板块的战略布局，今后 1~2 年将是公司整合集团各资源，使其能发挥更大协同效应的时期。这种业务整体对公司的管理能力提出了较高要求，因此公司加大了这方面的人力投入，但预计整合效应可能逐渐才能得到体现。

　　◆ 各项业务发展基本符合预期 由于上半年没有并表上海御能的利润表，因此业绩增速基本符合此前预期。 低压变频器业务仍占据总收入的 80%以上，其增速和毛利率基本保持了稳定，公司在低压变频器方面拥有较好的低成本制造能力和销售渠道优势，因此预计这种增长趋势可以延续；中压产品主要是防爆变频器几乎实现了翻倍增长，毛利率虽有下降，但仍保持在了 50%以上，公司在防爆变频器方面先发优势明显，技术优势突出，未来若成功并购中矿传动， 将进一步增强其竞争能力， 预计此项业务可保持高速增长；高压产品方面，公司上半年以合同能源管理方式消化了部分变频器，因此在销售收入上没有得到体现，导致收入增速有所下降，然而因为生产销售规模还是较小，毛利率仍然处于较低水平；

　　◆加大研发投入以支撑持续增长 公司上半年海外销售收入同比增长22.18%， 这可能是受国外经济环境变差所致。为了能实现持续快速发展，公司加大了研发费用的投入，今年上半年同比增幅达到67.75%，占收入比例相对去年同期提高了1.2个百分点，达到了7.4%。

　　※盈利预测与投资建议 预测 2011~2013 年 EPS 分别为 1.42、2.18、2.91 元，对应昨日收盘价的 PE 为 38.7、25.2 和 18.9 倍，看好公司在下半年业绩成长带动下的股价表现，上调至“强烈推荐”评级。