※投资要点◆变更部分募投资金项目，发展亚细亚 青松股份发布公告，将原有年产 200吨乙酸龙脑酯、1000吨双乙酸钠项目变更为新增 750吨/年樟脑磺酸系列产品。变更募投项目金额共计 1473万元，扩建樟脑磺酸剩余资金缺口 2312万元使用自有资金补充。我们认为樟脑磺酸扩建项目是公司发展亚细亚后的第一步。投产后，一方面提升亚细亚在樟脑磺酸领域的地位，另一方面，对公司来说，也是逐步往下游发展松节油深加工的战略选择

　　◆购买自备罐车，保障原料供应

　　公司决定使用 4300万元人民币购买 80辆 GQ70铁路自备罐车。我们认为，未来可以实现松节油资源的自主运输，保障公司供应。同时可以进一步降低松节油成本。也为公司延伸松节油深加工产业链奠定基础。

　　公司每年采购松节油的 95%来自于广西和云南。由于松节油属危险化学品，需要通过专用的罐车来运输。公司此次购买自备罐车，立足长远发展，未来募投合成樟脑完全达产后，对松节油的需求量将会进一步扩大。自备罐车将会保障原料供给安全。

　　※盈利预测与投资建议 更改募投项目后，我们预测公司本部业务 2011、2012、2013年年每股收益分别为 0.54、0.71、0.87元。考虑到公司对亚细亚化工的收购，以及参照公告中队扩产项目建设进度，我们预测公司 2011、2012、2013年年每股收益分别为0.70、1.01、1.32元。我们看好公司在松节油深加工领域继续往下游发展的潜力，同时我们认为公司在松节油原材料获取方面具有较强优势，我们认为可以将公司作为“林化工”领域独有的投资标的配置，维持对公司的“推荐”评级。