※投资要点◆2011 年上半年，公司实现主营业务收入188.69 亿元，比上年同期增长28.42%；实现归属于母公司所有者的净利润8.16 亿元，比上年同期增长136.70%；实现基本每股收益0.51 元，符合市场预期。

　　◆公司乳制品销售收入186.57亿，同比增长28.65%,上半年行业增速22.6%,公司收入增速超越行业增速6个百分点。具体来看，液态奶实现销售128.94亿元，同比增长28.67%；冷饮实现销售 26.32亿元，同比增长29.89%；奶粉业务实现销售31.31亿元,同比增长27.52%。今年上半年，原奶价格逐步趋稳，同比涨幅稳定在11%左右，公司产品毛利率也基本维持稳定，乳制品营业利润率31.59%，比去年同期微降0.33个百分点。 上半年公司因出售相关公司股权，产生盈利1.62亿元，占公司净利润的19.88%。即使扣除这一非经常性损益，公司基本每股收益也同比增长133%。

　　◆公司期间费用控制有所增强，其中销售费用同比增长24.42%，增速低于收入增速，随着公司销售规模的扩大，公司销售费用的增速有望进一步降低。公司剔除投资收益后净利率为3.46%，比去年同期增加1个百分点，

　　公司擅长营销以提升产品的市场占有率，其中最为引人注目的是近期公司在“变形金刚3”植入的营养舒化奶广告，同时公司关于该产品的平面广告也在各一线城市铺开，对刺激产品消费起到了积极作用

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011年、2012年和2013年的销售收入有望达到370亿元、442亿元和528亿，预计公司2011年有望实现每股收益0.91元/股(含上半年出售相关公司股权收益)。随着公司销售净利润率的进一步提高，预期公司2012年和2013年每股收益有望达到1.1元/股和1.42元/股(未考虑增发摊薄)。我们维持对公司的推荐评级，给予目标价23.1元。