※投资要点◆公司是国内规模最大的PCD(聚晶金刚石)研发与生产企业，产品处于人造金刚石产业链的中间环节。公司的复合超硬材料产品分为石油/天然气用复合片、矿山用复合片、刀具用复合片和拉丝模坯。产品已经进入全球采购体系。 公司营业收入增长稳定。2007-2010年，公司营业收入和净利润年复合增速分别为18.64%和28.12%。2010年营业收入为1.12亿元，同比增长32.43%。
◆超硬材料复合片市场容量较大，盈利能力强。1)2012年我国PCD刀具市场规模将达到90亿元。全球PCD复合片市场容量超过百亿元。2)未来每年全球PCD矿山片和石油片的市场容量均超过百亿元。由于复合片技术含量高，进入壁垒相对高，在产业链中盈利能力最强。而石油用复合片和刀具用复合片盈利能力相对更强。公司将未来发展重点放在石油片和刀片上，我们认为公司的战略是正确的。
◆短期内公司的毛利率可能会下降。公司今年集中扩产，人员培训、设备调试等需要一定时间。矿山片是库存式销售，而石油片是订单方式生产销售。针对这样一个方式，结合矿山片技术含量相对较低的特点，我们猜测公司可能会在过渡期生产更多的矿山片，导致复合片产品的结构发生变化。由于矿山片的毛利率相对石油片和刀片要低20个百分点左右，且开发石油片客户需要较长时间，呈不连续性，短期内公司石油片可能释放不出业绩。我们预计公司短期内毛利率可能会下降。
※盈利预测与投资建议 考虑到公司今年盈利能力可能低于预期，但成长性好，中长期值得关注，我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为30%，37%，53%，EPS分别为0.60元，0.87元，1.4元。给予公司2012年33倍PE，合理股价为29元。首次给予“中性-A”的投资评级。