◆中报业绩下滑持续。华意压缩 2011 年上半年实现营业总收入 30.14亿元， 同比增长 13.3%； 利润总额 5728万元， 归母净利润 1541万元，同比分别下降 18.0%与 28.3%。扣除非经常性损益后的归母净利润-413万元，同比出现亏损。每股收益 0.048元，持续下滑。

　　◆政府补贴贡献过半业绩。非经常性损益 1954 万元，其中 1200 万元为 6月收到的景德镇市财政补贴， 主要为减轻原材料成本上涨带来的经营压力。7月 15日公司收到第二笔 1709万元的补贴款。

　　收入增长正常，价格上涨不易。压缩机收入 26.76 亿元，同比增长12.3%；对应压缩机销量 1358万台，同比增长 11.7%。这意味着销售均价 197.3元/台，略高于去年同期，环比下降；而原材料同比大幅上涨，未能涨价源于竞争激烈。出口增长 38.9%，内销增长 2.5%。

　　◆毛利率再创新低，期待见底回升。综合毛利率 8.8%创近年新低。压缩机内销 8.8%、出口 10.9%，同比分别下降 2.0与 3.1个百分点。不考虑补贴因素，母公司持续亏损；加西贝拉营业利润率 3.3%同比大降。行业盈利再次探底，进一步下滑空间已非常小。 费用管控已较精细，盈利能力如何回升？1.技术降本，这是目前的主要手段。2.原材料平稳或降价。3.高端化进一步深化。4.最关键的是行业竞争结构改善。行业低谷有利于市场洗牌，公司已具备行业龙头的规模与技术实力。

　　※盈利预测与投资建议 下半年盈利环比将好转，源于：政府补贴 1709 万元、坏账损失冲回可能性与原材料压力减轻。不考虑增发，我们调低 2011-2013年 EPS 分别至 0.17元、0.26元与 0.40元，维持“中性”评级。