※投资要点

　　◆公司是国内肉制品行业龙头企业，历史悠久，在经历了国有、外资、民营的转变后，重组后的公司实力更强，管理层与公司的利益更为一致。猪肉制品市场空间广阔，集中度的提升、产品结构的升级以及产业链的整合将是行业未来的主要机会所在。

　　◆冷鲜肉的发展将是行业未来一段时间行业最大的机会，其不同于高、低温肉制品的产品和市场特性使得屠宰产能的迅速扩充以及屠宰布局的迅速全国化将是其发展策略的重点。公司种族后的冷鲜肉占比大幅提升，新的屠宰产能也在积极建设，这都为公司参与下一轮市场竞争提供了良好的基础。

　　◆公司经营受3.15事件影响出现了短暂波折，但公司的自身实力和市场影响力并没有受到实质影响，此次事件更加奠定了公司未来的发展。公司目前已经从该事件中走出来，生产经营各方面已经恢复正常。公司重组后，由于其产品结构以高低温肉制品为主，在生猪价格下降的背景下其整体毛利率上升的可能性较大，从而提升公司盈利能力。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.26元、2.94元和4.33元，对应目前的动态市盈率分别为265.8、23.3和15.8倍。基于我们对行业未来发展的乐观判断以及对公司能力和实力的信心，我们给予公司2012年30倍的估值，则每股价格为88.2元，相当于当前的68.38元，依然有近30%左右的上升空间。