◆ (1)公司以深圳为核心，成为“住宅开发+商业持有”的全国性房地产综合开发商，开发实力居全国前16位。05-09年归属母公司净利润复合增长41%。07年完成全国布局，业态囊括中高端住宅、综合体以及优质物业经营。形成了梯度系列产品。“社区综合开发+绿色地产”独特品牌优势是参与全国竞争、提升附加值的核心竞争力。

　　(2)公司在前海周边蛇口区域丰厚的项目储备，且控股股东招商局集团在前海及其周边拥有巨量土地储备，“基本法”通过并实施将提速上述项目开发及集团资产的注入，是公司短中长期价值提升的重大催化因素。

　　◆(2)低成本资源储备充足，全国布局进入收获期，短中期高增长有保障。规划建面1271万平米，权益建面904万平米的开发资源遍布三大经济圈、中西部核心区。57%的资源成本不到售价的25%，68%的资源位于土地稀缺城市，开发价值和增值潜力巨大。

　　(3)开发业务正呈厚积薄发之势，预计开发毛利率在40%以上，6年结算收入复合增长30%。可贡献净利润433亿元，每股净利润25.2元，RNAV15.27元。未来大量商业地产的开发也将使持有物业规模和收益爆发性增长，并优先享受以此带来的融资创新便利。

　　◆(4)获取资源前景看好，长期高增长无忧。“住宅开发+商业持有”先发优势、成熟社区开发经验在参与全国竞争时优势凸显。成本控制得当、负债率低，为日后储备提升留足了空间。股东资源雄厚，是公司获取质优价廉资源的重要保障。

　　(5)股东实力雄厚助推长期高增长。公司是招商局唯一的房地产运作平台，资产仅占集团的18%，房地产业务更快更好的发展是集团的要求。集团已确定在深圳再投资600 亿元，发展前海湾保税港区、前海合作区综合开发，海上世界综合体、太子湾邮轮母港等等项目，公司长期增长显著芤妗

　　预计公司11-13年EPS分别为1.13/1.99/2.52元。底部扎实，逢低关注。