※投资要点

　　◆鸡肉业务量价齐升，利润大幅增长：营业收入同比增长 49.89%，主要原因是公司扩大产能，1-9月鸡肉销量同比增长率达到 29.48%。此外，鸡肉价格一路攀升，圣农销售均价也同比增长 15.69%。原材料价格的上涨了8.87%，主要来自玉米价格和人工工资的上升。由于鸡肉价格涨幅高于成本涨幅，因此公司利润增幅大于收入增幅，达到 107.47%。

　　◆鸡肉价格全年强势，高于成本涨幅：肉类价格具有较强的相关性，我们认为猪价的高点出现在明年春节附近。鸡肉价格远低于猪肉价格的涨幅，上涨潜力较大。今年玉米丰收，虽然很难扭转供需，仍将在一定程度上打压涨势。豆粕受美国大豆收购良好天气和经济低迷影响，四季度豆粕价格恐难大幅上涨。因此，全年鸡肉价格涨幅仍将高于成本涨幅。产能快速投放，2013年达 2.22亿羽：2010年年末，公司肉鸡饲养、屠宰产能达到 9600万羽。近期有两个在建或筹建项目，预计到 2013年公司的权益产能将达到 2.22 亿羽。 根据公司产能投放节奏，我们认为公司 2011-13年的屠宰量将达到 1.26亿羽、1.65亿羽和 2.07亿羽，三年增速分别达到 39%、31%和 26%。

　　◆养殖行情进入后半段，关注交易性机会：现阶段肉类价格已经处于历史高位，养殖利润丰厚，存在周期性回调需求。前一波养殖股的上涨已经反映了市场对养殖行业景气的预期。但下半年养殖行业仍处于景气区间，可以关注肉价超预期上涨和股价超跌带来的交易性机会。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预测公司 11-13 年 EPS 为 0.61 元、0.77 元和 0.96 元，对应 PE 约 27X 水平。禽畜养殖已经处于景气高点，股价已经较好的反映了公司的基本面。考虑到公司的配置价值和长期盈利能力，给予公司“增持”评级，关注阶段性交易机会。