※投资要点

　　◆海外需求放缓导致业绩增长趋缓上半年公司实现营业收入 29.6 亿元，同比增长11.1%，归属于母公司的净利润3.2 亿元，同比增长5.5%。。在一季度市场大幅增长的情况下，二季度海外需求放缓是上半年整体增速趋缓的主要原因。。二季度日本地震的影响超过预期，不仅直接造成日本厂商需求的下降，关键材料和元器件的缺货还对整个产业链造成影响，导致交货延迟。同时，西方主要经济体由于债务危机需求亦受到了抑制。

　　◆扩大传统产品产能，积极开发新产品,我们认为大的逻辑仍然是产能转移，在全球 PCB 行业增幅仅在个位数的情况下，产能转移无疑是国内PCB 行业更高速发展的主因，这在公司过往的发展中亦得到了验证。公司规模已成为全球第三，并及时通过募投项目来扩张产能以保持领先地位。在传统产品方面，公司的产能将增加1,152 万平方米刚性板及1,728 万平方米粘结片；柔性板市场在近年随着手机市场的增长而保持高增长，公司将增加500 多万平方米各种产品的年产能，是当前产能的近2 倍；高导热特性的铝基板市场也将随着LED 照明的普及而高增长，是公司新开发的产品，产能将达到240 万平方米。三个项目将在明年6－12 月份陆续投产。

　　◆上游原材料涨价，毛利率小幅下滑公司上半年毛利率 18.2%，比上年同期下滑0.6 个百分点，主要是因为上半年国际大宗商品价格大幅上涨，尤其是在二季度需求低于预期的情况下，公司难以像一季度那样通过涨价来转嫁成本压力。费用率方面，上半年公司三项费用率6.4%，与上年同期基本持平，销售费用率、管理费用率均维持在较低水平。

　　※盈利预测与投资建议

　　尽管当前覆铜板行业景气度低于预期，但这要么是因为地震这样的偶然因素、要么是欧债等宏观层面的原因，对终端电子产品来说，需求只能被抑制，而非消除，因此随着上述因素的逐渐淡化，覆铜板行业下游被压抑的需求会在下半年和明年释放出来，公司的产能也不会白白扩张。去年二季度基数较高也是上半年整体增速趋缓的原因之一，我们认为随着基数的回落，2011 全年整体净利润增速将回到20%左右，维持增持评级。