※投资要点

　　◆营业收入高速增长。 公司2011年上半年营业收入达到7653万元，同比增长 37.16%，其中二季度实现营业收入 4541 万元，同比增长54.95%。主导产品“苏肽生”实现营业收入6583.51万元， “舒泰清”946.32 万元，分别较上年同期增加 38.18%和 50.89%。其中二季度“苏肽生”实现销售收入 3960.06 万元，同比增长了55.64%。从主营业务分地区情况来看，已经推行 09 版地区的增速明显高于未推行的地区。我们认为下半年，随着 09 版医保在北京、广东等地的推行，“苏肽生”的销售收入将维持二季度以来的高速增长。

　　◆毛利率基本保持稳定。2011 年上半年“苏肽生”的毛利润率为92.04%， 同比减少0.72个百分点， “舒泰清” 毛利润率为 68.51%，同比减少 0.42 个百分点。主要原因是上半年部分原料价格有所上涨，人工费用有所增加所致。我们认为公司营业成本的主要构成部分单位制造费用将由于规模效应而持续下降，毛利率在下半年能够保持稳定。

　　◆期间费用率有所上升。管理费用率 17.5%，同比上升 6.3个百分点，主要原因是发行的相关费用计入以及研发费用的提升。财务费用大幅下降，主要是由于公司募集资金定存利息所致。我们预计下半年的管理费用率会有所降低，财务费用将持续下降。期间费用率稳中有降。

　　※盈利预测与投资建议

　　以发行后股本计算，我们预测公司2011年、2012 年、2013年 EPS分别为 1.31元、1.97元、2.70 元，对应最近收盘价的 PE 为 31 倍、21 倍和15 倍，低于同类可比公司估值水平。考虑到公司核心产品“苏肽生”新进医保，下半年销售收入高增长可期，因此给予“推荐”评级。