※投资要点

　　◆营销改革成效渐显：公司自去年8月开始进行深度营销改革，目前来看改革成效已经开始显现，拳头产品的销售已经逐步恢复。其中千金片今年1-3月预计销售同比下滑仍超过15%，1-6月下滑幅度已经控制在5%以内，1-9月预计已经实现了5%左右的同比增长，整体恢复趋势良好。

　　◆千金胶囊则持续保持15%左右的平稳增长，补血益母颗粒增长约20%。 公司主业恢复增长：从今年前三季度公司主业情况看，实现收入8.69亿元，同比增长25.6%,其中三季度单季收入2.94亿元，同比增长41.3%，环比下滑11.1%。公司收入同比增长的主要原因是去年同期处于改革阵痛期且今年主业已经开始恢复，环比下滑的主要原因是化学药业务环比略有下滑，但母公司的妇科中药业务环比仍在增长(2、3季度单季收入分别为1.44亿元、1.46亿元),显示出公司核心主业正在恢复性增长。 非经常性损益拖累公司短期业绩：今年1-9月公司的公允价值变动收益为-1326万元，同比减少1804万元，投资收益582万元，同比减少1770万元，主要是受新股破发及债券基金亏损的影响。目前公司已经暂停了大部分风险较高的投资业务，我们认为非经常性损益只会对公司业绩造成短期影响，明年开始公司的主业成长预计将真正体现。 

　　◆今年公司进一步深化营销改革，快速扩大第三终端，大力拓展广大农村基层医疗市场，加大产品终端价格体系维护。营销改革取得明显成效，销售已经完全扭转下滑趋势，重新步入增长轨道。我们预计1~9 月份，千金片实现不到5%的同比增长，千金胶囊增速超过10%，我们预计随着营销改革继续推进和基药的正面影响逐渐显现，今年中药的销售收入将超过6 亿元，同比增速超过20%。二线产品梯队中，我们看好：(1)2009 年底新上市的独家品种断红饮胶囊和椿乳凝胶；(2)湘江药业的拉米夫定。预计这几个产品今年增速均将超过50%。

　　※盈利预测与投资建议

　　维持2011~2013年每股收益0.35元、0.48元和0.63元(其中主业增长60%/35%/31%)的盈利预测。公司账上现金充沛，营销改革效果逐步显现，作为妇科用药领域的品牌企业，经过调整阵痛后有望迎来快速发展。我们维持“买入”的投资评级。